NVIDIA 投資聯發科 35 億美元：可轉債不是直接入股，真正目標是 NVLink 與客製 AI 晶片

NVIDIA（輝達）宣布投資聯發科 35 億美元，第一眼很像黃仁勳直接入股台灣 IC 設計公司。但從交易條件來看，NVIDIA 買的不是聯發科現股，而是 5 年期、零票面利率的海外可轉換公司債。

真正重要的也不只是 35 億美元，而是雙方同時擴大在 AI 資料中心、個人電腦與車用平台的合作。聯發科將採用 NVIDIA 的 NVLink Fusion，協助雲端業者把自家設計的客製 AI 晶片接進 NVIDIA 的機櫃級系統。

我的判斷是，這筆交易對聯發科的 AI 資料中心業務屬於中性偏多，而且比一般財務投資更有策略意義。它代表 NVIDIA 願意用資金與技術生態支持聯發科，但還不能直接推導成聯發科股價便宜，也不代表公司提出的營收目標已經實現。

NVIDIA 投資聯發科，這筆交易到底是什麼？

聯發科在 2026 年 8 月 31 日完成總額 39 億美元的海外無擔保可轉換公司債訂價，其中 NVIDIA 指定認購 35 億美元，約占整筆發行金額的 90％。

可轉換公司債可以先理解成「附帶換股選項的公司債」。NVIDIA 現在是聯發科的債權人，未來符合條件時，才可以把債券轉換成聯發科新發行的普通股。因此，這不是 NVIDIA 當天直接買下聯發科股份，也沒有資料顯示 NVIDIA 因此立即取得表決權或董事席次。

轉換價高於訂價日股價 15％，代表 NVIDIA 若要透過轉換取得股權，聯發科股價未來需要有足夠上漲空間，換股才更具經濟吸引力。反過來說，若債券一直沒有轉換，聯發科到期仍需依條件償還本金。

這種設計讓雙方都有彈性。聯發科先取得長期美元資金，NVIDIA 則保留未來參與股權上漲的可能性，但不必在交易完成時就承擔普通股的全部波動。

為什麼 NVIDIA 願意一次拿出 35 億美元？

如果只把這件事理解成 NVIDIA 看好聯發科股價，會漏掉更重要的商業目的。雙方共同公告把合作分成三個領域：AI 基礎建設、邊緣 AI 運算，以及車用平台。

最值得看的第一層是 AI 資料中心。聯發科將採用 NVIDIA NVLink Fusion，替超大規模雲端業者與 AI 模型公司設計客製 XPU。XPU 是各類專用運算處理器的統稱，在這裡主要指客戶為特定 AI 工作負載打造的加速晶片。

NVLink 則是 NVIDIA 用來連接 GPU、CPU、記憶體與其他運算元件的高速互連技術。簡單說，雲端公司即使不把所有工作都交給 NVIDIA GPU，也可以讓自家客製晶片接進 NVIDIA 的機櫃、網路與軟體環境。

這對 NVIDIA 很重要。大型雲端公司持續開發自家 AI 晶片，表面上可能削弱 NVIDIA GPU 的需求，但只要這些客製晶片仍使用 NVLink Fusion、NVIDIA 網路設備與機櫃架構，NVIDIA 就能繼續留在系統核心。與其阻止客戶自製晶片，不如讓客製晶片也加入自己的生態系。

NVIDIA 在 2025 年推出 NVLink Fusion 時，聯發科、Marvell、Alchip、Astera Labs、Synopsys 與 Cadence 已列在首波合作名單中。2026 年 3 月，NVIDIA 又宣布投資 Marvell 20 億美元並擴大 NVLink Fusion 合作。這次對聯發科的 35 億美元投資，可以視為同一套策略的延伸，而不是單一、孤立的財務下注。

聯發科為什麼需要這筆錢？手機晶片已不是唯一主線

聯發科過去最廣為人知的產品是手機系統單晶片，但目前的成長故事已逐步轉向智慧裝置、AI PC、車用與資料中心。系統單晶片（SoC）是把 CPU、通訊、影像等功能整合在同一顆晶片上的設計，聯發科長期累積的低功耗與整合能力，正被帶到更大型的 AI 系統。

2026 年第二季，聯發科營收為新台幣 1,521.83 億元，其中手機業務占 41％，智慧裝置平台占 53％。手機營收年減 20％，智慧裝置平台卻年增 26％。這個結構說明，聯發科已不是只靠手機市場決定成長的公司，但新業務是否能接棒，仍要看資料中心專案能否順利放量。

公司在 2026 年第二季法說會表示，第一款 AI 加速器 ASIC 預計於第四季量產，並預估 2026 年資料中心營收超過 20 億美元。ASIC 是為特定用途量身設計的晶片，與用途較通用的 GPU 相比，可以針對特定工作負載改善成本或耗電。

這 20 億美元是公司預估，不是已經入帳的結果。聯發科同時把 2027 年 AI 加速器可服務市場規模估為 800 億美元，並把目標占有率提高至 15％至 20％。這些數字反映管理層信心，但營收認列仍取決於量產良率、先進封裝、記憶體與客戶需求。

聯發科在宣布可轉債前一個月，董事會已核准 50 億美元的彈性融資預算，理由是確保供應鏈產能，並把業務從 AI ASIC 延伸到系統與平台。這次 39 億美元發債，正好落在該融資框架內。公司公告的直接資金用途是支應外幣購料，不應擴大解讀成 39 億美元全部投入 AI 研發。

NVIDIA 與聯發科的合作，不只資料中心

資料中心是這筆交易最具想像空間的部分，但雙方已經有實際產品合作，不是從零開始談願景。

聯發科曾參與開發 GB10 Grace Blackwell Superchip，這顆晶片用於 NVIDIA DGX Spark 個人 AI 超級電腦。雙方也計畫延伸至多代 RTX Spark 與 DGX Spark 晶片，將 NVIDIA GPU 與聯發科的系統整合能力帶進消費型電腦、開發者設備與企業工作站。

車用方面，聯發科 Dimensity Auto 平台整合 NVIDIA 的 AI 與 RTX 圖形技術，並可搭配 NVIDIA DRIVE AGX。這代表雙方的合作同時涵蓋雲端機房、桌上型與行動裝置，以及智慧車艙。

三條產品線的共同點，是 NVIDIA 提供加速運算與軟體生態，聯發科負責低功耗 SoC、客製晶片、先進封裝與系統整合。NVIDIA 買的不是單一產品訂單，而是讓更多裝置與客製晶片沿用 NVIDIA 架構的合作深度。

這算不算 AI 產業的「循環融資」？

市場會提出這個問題並不奇怪。NVIDIA 近年不只賣 AI 晶片，也投資合作夥伴、雲端服務商與基礎建設，容易出現「供應商出錢支持客戶，客戶再回頭購買供應商產品」的疑慮。

但現有資料不足以把這筆聯發科交易直接定義為循環融資。聯發科是替第三方客戶設計晶片的合作夥伴，不是單純用 NVIDIA 資金採購 NVIDIA GPU 的終端客戶。聯發科公告的資金用途也是外幣購料，沒有揭露款項會直接回流購買 NVIDIA 產品。

比較合理的解讀是，這是一筆帶有產業結盟效果的融資。NVIDIA 用資本降低合作夥伴擴產與供應鏈準備的壓力，也提高 NVLink Fusion 被客製晶片採用的機會。它確實會讓 NVIDIA 與生態系夥伴的財務關係更複雜，但是否形成需求灌水，仍要看後續交易、採購與收入認列，不能只靠投資金額下結論。

NVIDIA 的資產負債表足以承擔這筆交易。截至 2026 年 7 月 26 日，NVIDIA 持有約 565.86 億美元的現金、約當現金與可交易債券。35 億美元約占上述合計金額的 6％，金額不小，但也不是會改變 NVIDIA 財務安全性的押注。

對聯發科股東是利多嗎？先分成三層看

1. 對合作可信度：偏多

NVIDIA 認購整筆可轉債近 90％，而且同步公布多代產品合作，訊號明顯強於一般供應商合作新聞。這代表 NVIDIA 不只把聯發科列入合作名單，也願意承擔 5 年期資金風險。

2. 對短期財務：有利，但不是免費資金

零票面利率讓聯發科不需支付利息，轉換價又高於訂價日股價 15％。若未來順利轉換，公司不必用現金償還全部本金。若沒有轉換，到期仍有償債責任。對現有股東來說，最大稀釋約 1.67％，比例可控，但不能當成完全沒有成本。

3. 對獲利與估值：仍需等待數字

聯發科第二季營收雖然年增 1.2％，營業利益卻年減 22.2％，毛利率也由去年同期 49.1％降至 46.2％。公司正在加大研發與供應鏈投入，AI 資料中心能否帶來更高營收與更好的獲利結構，尚未反映在完整年度成果中。

所以，我對這次事件本身給中性偏多，但不會只因 NVIDIA 投資就直接追價。合作已經提供技術與資金背書，下一步仍要由量產、客戶與毛利率證明。

接下來應該追蹤哪四個指標？

第一，首款 AI 加速器 ASIC 是否依照公司規畫，在 2026 年第四季量產。量產時間若延後，當年度超過 20 億美元的資料中心營收目標就會面臨壓力。

第二，資料中心收入是否真的由單一專案擴大到多個客戶。聯發科已表示正在與數家客戶洽談，但還沒有公布新增客戶名稱與實際訂單規模。只有新設計案落地，才能降低單一客戶集中風險。

第三，AI 業務成長能否改善獲利，而不只是推高營收。先進製程、HBM、封裝與供應鏈準備都需要大量資金，投資人應同步觀察毛利率、研發費用與存貨變化。

第四，NVLink Fusion 是否成為客製晶片的主流連接方式。若更多雲端業者採用，NVIDIA 能擴大平台控制力，聯發科也能取得更多設計服務機會。若客戶選擇其他開放互連標準，這筆策略合作的價值就會下降。

常見問題 FAQ

NVIDIA 已經成為聯發科股東了嗎？

還沒有。NVIDIA 認購的是聯發科海外可轉換公司債，目前身分是債權人。未來行使轉換權後，才會取得聯發科新發行普通股。

NVIDIA 可以用多少價格轉成聯發科股票？

初始轉換價為每股新台幣 4,513.75 元，是訂價日收盤價 3,925 元的 115％。後續仍可能依受託契約中的股利、增資或其他條件調整。

這次發債會稀釋聯發科股東權益嗎？

如果債券全部轉換成新股，聯發科公告的最大股權稀釋約為 1.67％。若未轉換，就不會立即產生同樣的新股稀釋，但公司仍需承擔到期償還本金的責任。

聯發科會因此成為 NVIDIA 的子公司嗎？

不會。即使全部轉換，公司公告的最大稀釋比例也只有約 1.67％，遠低於取得控制權所需的持股程度。雙方關係更接近策略合作夥伴。

這筆交易代表聯發科股票值得買嗎？

不能只靠這筆交易下結論。它提高了聯發科 AI 資料中心策略的可信度，但營收目標、量產進度、毛利率與估值仍會影響投資結果。若只因黃仁勳或 NVIDIA 名稱追價，容易把策略利多誤當成已實現獲利。

結語：35 億美元買的是合作深度，不只是未來股票

NVIDIA 認購聯發科可轉債，財務上是一筆零息、5 年期、可轉成新股的投資。產業上則是把聯發科更深地納入 NVLink、AI PC 與車用運算生態。

對 NVIDIA 來說，這是在客製 AI 晶片崛起時，繼續掌握互連、機櫃與軟體平台。對聯發科來說，則是從手機晶片公司走向 AI 資料中心系統供應商的重要驗證。

我目前對聯發科的產業位置偏多，對這筆消息能否立刻轉化成股價上漲則維持中性。最可能讓這個判斷轉弱的情況，是第四季量產延遲、資料中心營收未達公司目標，或 AI 業務增加營收卻持續壓低毛利率。反過來說，若新客戶與多代產品在 2027 年陸續落地，這次 35 億美元投資才會從策略背書，真正變成可衡量的獲利動能。

資料來源

• 聯發科：NVIDIA 與聯發科技深化長期合作夥伴關係
• NVIDIA Investor Relations：NVIDIA and MediaTek Deepen Long-Standing Partnership
• 公開資訊觀測站重大訊息轉載：聯發科海外第一次無擔保轉換公司債完成訂價
• 聯發科 2026 年第二季法說會逐字稿
• 聯發科 2026 年第二季財報新聞稿
• NVIDIA：NVLink Fusion 首波合作生態系
• NVIDIA：與 Marvell 擴大 NVLink Fusion 合作並投資 20 億美元
• NVIDIA 2027 會計年度第二季 Form 10-Q

本文為資訊整理與個人研究觀點，不構成任何投資建議。投資前請自行評估財務狀況與風險承受能力。