Nvidia Q3 營收爆 570 億美元！數據中心 512 億狂飆 66%，Blackwell 售罄，AI 泡沫？Jensen 笑稱「只有成長」
2025 年 11 月 19 日盤後，Nvidia 丟出季度財報核彈：營收 570 億美元，年增 94%，淨利 203 億美元，年增112%，資料中心業務單季爆增 265% 到 488 億美元。AI 泡沫論？瞬間破滅。CEO Jensen Huang 放話：「我們還在 AI 賽道的起跑線上。」，AI 已達「轉折點」，代理與物理 AI 將引爆革命。
570 億美元背後：資料中心 265% 狂飆
NVIDIA Q3 總營收 570 億美元，超預期 20%，淨利 203 億美元，毛利率 75.5%。資料中心業務 488 億美元，年增 265%，佔總營收 86%，單季創歷史新高。遊戲業務僅 18 億美元，專業視覺 6 億美元，汽車與其他僅 2 億美元。
Jensen 電話會直言：「資料中心是 AI 革命的核心，我們的 GB200 與 Blackwell 平台已滿載。」
TechCrunch 指出，這波爆增來自 OpenAI、Microsoft、Google、Meta 等巨頭的超算訂單，NVIDIA 市佔率穩穩壓在 90% 以上。
Blackwell 量產爬坡超預期，雲端版已售罄至 2026 年
Jensen 在電話會上罕見給出明確供需訊號：「Blackwell 銷售遠超預期，雲端 GPU 已售罄，我們有大量供應，但需求永遠領先一步。」
這句話背後的含義是：B200/B100 的 NVL72/144 機櫃系統已被四大雲廠（AWS、Azure、GCP、Oracle）與核心 Tier-2 客戶（CoreWeave、xAI、Meta）預訂到明年下半年，產能瓶頸已從晶圓轉移到 CoWoS-S 封裝與 GB200 機櫃整合環節。
市場原本預估 Blackwell 在 Q4 僅貢獻 80-100 億美元，Nvidia 卻直接給出 650 億美元中位數指引，等於暗示 Blackwell 單季貢獻將落在 150-180 億美元區間。
這不僅證明量產爬坡順利，更顯示雲廠與企業客戶對 GB200 的搶貨程度遠超市場預期。
AI 基礎設施的護城河仍在擴大
在 Blackwell 初期良率與 CoWoS-S 成本壓力下，Nvidia 仍能維持 70% 以上毛利率，關鍵在於：
- 定價權完整保留（GB200 機櫃報價較 H100 NVL 高出 40-50%）
- 軟體與 CUDA 生態鎖定帶來的服務收入占比持續提升
- 供應鏈議價能力達到歷史頂峰
這三點共同構築的護城河，讓競爭對手的性價比策略徹底失效。
AI 美德循環升級：從訓練主導轉向「訓練+推理」雙輪驅動
Jensen 特別強調「AI 已到達轉折點」，核心邏輯是：2025 年之後，推理算力需求將以 3-5 倍於訓練的速度成長。Nvidia 內部已參與超過 500 萬顆 GPU 的 AI 工廠計畫（含主權 AI 與企業私有雲），2026 年還將再翻倍。
這意味著資本開支週期不會在 2025 年結束，而是進入更長、更陡峭的上升通道。
風險仍在，但短期爆雷機率極低
供應鏈瓶頸（CoWoS-S、HBM3e）、地緣政治變數（台積電、出口管制）、競爭對手追趕（AMD MI350、雲廠自研）都是潛在風險。但當前訂單能見度已達 12-18 個月，任何短期供應波動只會推高價格，而非壓縮需求。
Nvidia Q3 財報用最硬的數字告訴市場：這不是泡沫，這是工業革命級別的基礎設施投資，而 Nvidia 正站在這波浪潮最肥的位置。2026 年營收挑戰 2,800-3,000 億美元已成共識，長期市值天花板還在不斷上修。
真正的風險點反而在 2027 年之後：當訓練集群擴容告一段落，推理集群是否能接棒，決定這波週期的天花板高度。
Source
Nvidia’s record $57B revenue and upbeat forecast quiets AI bubble talk
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